财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思pǐn)中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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