上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌。各市场(chǎng)参与(y萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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