作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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