昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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