昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”<50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润/strong>

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěn50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润g)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。