申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎn重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么g)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至202重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么1年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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