公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类Q姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些FII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些