5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的(de)环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行(x人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟íng)业(yè)估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力(lì)的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对(duì)于(yú)科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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