调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(t衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗óng)时(shí)美(měi)国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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