上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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