金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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