大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源苹果xr重量为多少g称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同苹果xr重量为多少g样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤苹果xr重量为多少g化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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