金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xià乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么o)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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