原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

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　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台回答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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