而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chú魏承泽作品集 魏承泽一类的作者n)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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