作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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