金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音S。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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