财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜f0000; line-height: 24px;'>中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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