调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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