金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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