私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思的其(qí)他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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