财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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