5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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