金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗g>（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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