金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场75寸电视长宽是多少e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>75寸电视长宽是多少景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(y75寸电视长宽是多少īn)在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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