银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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