5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思jūn)有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一(yī)方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生了(le)新的投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期(qī心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也(yě)是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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