2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作小黄人名字分别叫什么为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(n小黄人名字分别叫什么ián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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