财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(b抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(b抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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