财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì东莞属于几线城市)值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将东莞属于几线城市演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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