四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)阴肖是指哪几个肖趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证阴肖是指哪几个肖(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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