5月10日，有消息(xī)称部分银行相关部(bù)门收到《关于(yú)调整协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限的通知》，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限的下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自(zì)2023年5月15日起执行。本次拟(nǐ)下(xià)调中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，而通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款。

　　就本次协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限拟下调的背景(jǐng)、影响，后续货币政(zhèng)策(cè)走向等(děng)，记者采(cǎi)访了(le)招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛、长(zhǎng)城基金(jīn)总经理助理兼(jiān)现金(jīn)管理(lǐ)部(bù)总经理邹德(dé)立(lì)、鹏扬基金固(gù)定收益副总监兼鹏扬(yáng)利(lì)泽(zé)基(jī)金经(jīng)理陈钟(zhōng)闻(wén)、平安基金、光大保德信基金、德邦基金等公募基金(jīn)公司(sī)及投研人士。

　　在业内看来，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；同时本次降息有助于促进投资、消费(fèi)，也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)。

　　延续银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降的(de)趋势

　　中国(guó)基金(jīn)报记者：四大(dà)国(guó)有银行为(wèi)何(hé)下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限？

　　李(lǐ)湛：我们认为，当前调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收(shōu)益率为(wèi)代表(biǎo)的(de)债券市(shì)场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率(lǜ)，合理调整存款利率水平(píng)。

　　随后(hòu)，国有大(dà)行去年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年4月市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。而此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调，均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　邹德立(lì)：银行(xíng)近年息(xī)差(chà)不断下行。在(zài)资产端定(dìng)价(jià)压力较大(dà)且存(cún)款持续高(gāo)增的情况下，压(yā)降存款成本成(chéng)为改善息差的重(zhòng)要手(shǒu)段。此外(wài)，2023年以来银行贷(dài)款向企业固定(dìng)资产投资传导较(jiào)弱，下调(diào)协定存款及通知(zhī)存款自律上限有利于对公客户留存的活期(qī)资(zī)金投向实体经济。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年来市场利(lì)率整体下(xià)行，实体经济(jì)综合融资成本不断下降，银行资产端收益下(xià)降(jiàng)较为明显；第二(èr)，银行整体净息(xī)差持(chí)续(xù)走低，银行利(lì)润空间压缩明(míng)显；第三，企业和居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)大幅下降(jiàng)导致(zhì)存(cún)款增长(zhǎng)比(bǐ)较明显，存款市(shì)场(chǎng)供需关系(xì)发(fā)生了(le)变化，降(jiàng)低了银行(xíng)高吸(xī)揽(lǎn)储的必要性；第四(sì)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款介于(yú)活(huó)期与(yǔ)定(dìng)期存款之间，自2022年存款自律(lǜ)机制(zhì)对于活期(qī)存款与定期(qī)存款利率进行(xíng)了几轮(lún)调整，本(běn)次将协定存款与(yǔ)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调也(yě)是要将存款产品线的调整进行(xíng)统(tǒng)一，全面缓解银行负债压力。

　　综合各(gè)项因素(sù)，银行从自身经(jīng)营情(qíng)况考虑，顺应市(shì)场趋势，通(tōng)过自(zì)律机制(zhì)协(xié)调调降负债成本(běn)，有利(lì)于提升银行放贷意愿(yuàn)，抑制(zhì)资金脱(tuō)实向虚(xū)，更好的(de)落(luò)实央行宽信用的政(zhèng)策贯彻(chè)落实。

　　平安基金(jīn)：中国的存款利率管控为(wèi)上限管(guǎn)控，贷(dài)款利率则(zé)为下限管控(kòng)，近年来贷(dài)款利率下限管控彻(chè)底取(qǔ)消。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价方式的改(gǎi)变(biàn)也拉开序幕，2022年(nián)4月利率自律(lǜ)机制建立(lì)以(yǐ)来，4月和(hé)9月经历了(le)两轮大(dà)规模存(cún)款利率下降，主要是大行和股份(fèn)行参与，今年以来的调(diào)整更多(duō)是延续去年9月这一轮存款利率下调，中小(xiǎo)银行补充下调(diào)。

　　另外，考评制度由原来的激励为主引入(rù)惩罚(fá)措施(shī)，加速了(le)中(zhōng)小银(yín)行存款利率补降的(de)进度。就(jiù)今年的经济背景而言，疫(yì)后脉冲式复苏后经(jīng)济边际走弱，经济修复存在波折。目前(qián)居民(mín)超(chāo)额储蓄高增，实体(tǐ)融(róng)资(zī)需求(qiú)有限，银行存款增加，降低存款(kuǎn)利率可以引导(dǎo)减少信贷(dài)套利(lì)，助力经济增(zēng)长。从银行的角度(dù)，净息(xī)差不断压缩，银行经营压力增大(dà)，调(diào)整存款成(chéng)本成为改善息差的重要手段。

　　光大保德信基金(jīn)：下调协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)，主要影响对公客(kè)户(hù)在(zài)商业(yè)银行(xíng)的活期类存(cún)款(kuǎn)收益，延续(xù)近期银(yín)行(xíng)存款利率调降的(de)趋势。

　　一方面，有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力；另一方面，有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)，保证存款利率下(xià)调的有效性。银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净息索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的差由(yóu)22年(nián)Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率下调可以(yǐ)有(yǒu)效降低银行负债成本，增厚息(xī)差，缓解银行经营压力。

　　存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋

　　中(zhōng)国基金报(bào)：今年“降息潮”迭起，这是未来大趋势(shì)吗(ma)？

　　邹(zōu)德立：对于4月份社融数据，居(jū)民(mín)贷款偏弱之外，企业贷款(kuǎn)也在边际转弱，但企业(yè)中长期(qī)贷款同(tóng)比多增幅(fú)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的度较大。在这(zhè)种(zhǒng)背景下，MLF利(lì)率是(shì)否(fǒu)下调，还要进一步观察5-6月信贷情(qíng)况。对于存款利率，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力持续(xù)主(zhǔ)动下(xià)调(diào)存(cún)款利率。长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。因此银行降息潮可能仍聚焦(jiāo)于存款(kuǎn)利(lì)率下调。

　　此外，广义上的降息(xī)潮不(bù)仅仅(jǐn)集中在银行领域。以地方(fāng)债为例，2022年后广(guǎng)东、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙江等发(fā)达(dá)地区地(dì)方债发行利差(chà)降至10Bp，未(wèi)来仍可能下降至5Bp。同理，对(duì)于资(zī)质(zhì)较好的(de)发债主(zhǔ)体，其(qí)信用债收益(yì)率仍有(yǒu)下行趋势(shì)和空间。

　　陈钟闻：首先(xiān)，利率的方向仍是(shì)由(yóu)实体经济资金供需决定(dìng)的，而央(yāng)行的政策(cè)利(lì)率(lǜ)、基准(zhǔn)利(lì)率在一(yī)方(fāng)面要合(hé)适顺应(yīng)市(shì)场环(huán)境，一方面也代(dài)表(biǎo)着政策意愿强调信号意义的作用。今年是真正疫(yì)后复苏的第一(yī)年，我们仍面临内生动力不(bù)强需求不足的(de)情况，央行已经通过(guò)降准(zhǔn)以及结构性货币(bì)政策等多项举(jǔ)措(cuò)给(gěi)予了实体经济所需(xū)的一定的资金(jīn)投放支持，有效降低(dī)了实(shí)体(tǐ)综合融资成本，后续(xù)需要财政政(zhèng)策(cè)产业政策(cè)等配套政(zhèng)策继续(xù)激活内生动力扭转预(yù)期。

　　当前央(yāng)行需要观察(chá)跟(gēn)踪经济运(yùn)行情况，短期调(diào)整政策利率的(de)概率(lǜ)不(bù)大，但仍会维持资金合(hé)理充裕的环境，故从银行资产端的(de)角度来讲，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)或仍维持低(dī)位(wèi)，后续是否进一步(bù)下调要看实体经济复(fù)苏的情况。银行负(fù)债(zhài)端(duān)，存款基准利率下调的概率(lǜ)不(bù)大，而存款利率上限的调整(zhěng)空(kōng)间仍存在，而是否进一步下调要看银行自(zì)身(shēn)经营需要。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：2022年4月(yuè)，人民银行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期国债收益率为(wèi)代(dài)表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市(shì)场利率(lǜ)，合理调整(zhěng)存款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。在存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制作用(yòng)下，2022年4月(yuè)、2022年(nián)8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》新增存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化定价情况作为合(hé)格审慎(shèn)评估的扣分项，引发中(zhōng)小银(yín)行跟随(suí)调降存款利率。我(wǒ)们认为，通过存款利率下行，稳定商业银行净息差进而保持(chí)贷款利率(lǜ)维持低位或继(jì)续(xù)下(xià)行，最终有(yǒu)利于(yú)社会融资(zī)成本下行(xíng)。

　　德邦基金：从日前公布的金(jīn)融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修复(fù)趋势或(huò)仍(réng)在。近期国(guó)债利率持续下行，银行间利(lì)率下行，叠(dié)加(jiā)银行存(cún)款定价(jià)下调，4月社融信贷低于预期(qī)，国内降息(xī)预期被进一步强化。海(hǎi)外来看(kàn)，全球(qiú)经(jīng)济(jì)进入衰退周期，加息周期基(jī)本(běn)结束(shù)，后续(xù)有(yǒu)望逐步(bù)迎来(lái)降(jiàng)息高峰(fēng)。

　　平(píng)安基金：目前，我国国有大型商(shāng)业(yè)银(yín)行和股份(fèn)制(zhì)商业银行(xíng)的定期(qī)存款利(lì)率已告别“3时代”。压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。一方(fāng)面，银(yín)行仍有净息差压力，22Q4 新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款加权平(píng)均利率较18Q1下(xià)降182BP，银行息差压力加剧(jù)明显，监(jiān)管层面有(yǒu)动(dòng)力去(qù)持续推动存款利(lì)率(lǜ)下(xià)降，来保障银行(xíng)合理利差范围，增加银行信(xìn)贷投放的动(dòng)力(lì)。

　　另一方面，居(jū)民避险需求仍(réng)在，存款持续高增，在揽储压力(lì)不大的基础上，银行(xíng)自身也(yě)有动力去下调(diào)存(cún)款定价来保障利差。

　　缓解银(yín)行负(fù)债(zhài)及经(jīng)营压(yā)力

　　中国(guó)基金(jīn)报：协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限调整，将(jiāng)有(yǒu)哪些政(zhèng)策传导(dǎo)效果？

　　德邦基金：一方(fāng)面银(yín)行息差(chà)压力大是普遍现象，此次政策(cè)调整(zhěng)有(yǒu)望(wàng)带动(dòng)中(zhōng)小银行主动跟随下调存款利率(lǜ)。另一方(fāng)面，由于(yú)此前经济下行(xíng)影响，投(tóu)资者悲(bēi)观预(yù)期被放大(dà)，大量资金集(jí)中在银行存款端，此(cǐ)次存款利率下调也有望带(dài)动(dòng)存款资金的释放，盘活市场(chǎng)流动性(xìng)。

　　李湛：本次(cì)调降(jiàng)通知释放了以下(xià)信号：①减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；②减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　后续来看(kàn)，本(běn)次(cì)下(xià)调对市(shì)场(chǎng)的影响集(jí)中在以下(xià)两(liǎng)点：①规范银行(xíng)的协(xié)定存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争。此前，部分中小银行的协(xié)定(dìng)存款和通知存款定价(jià)过(guò)高(gāo)，会对(duì)遵守自律机制(zhì)、定价(jià)较(jiào)低的银行产生揽储冲击。本次(cì)上限下(xià)调(diào)后会普遍降(jiàng)低中(zhōng)小行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率，减少中(zhōng)小银行间揽储恶(è)意竞(jìng)争，而(ér)对股份行及国有(yǒu)大行影响较小。②长端利率下行仍(réng)有空间。市场降息预期升(shēng)温，但大概(gài)率落(luò)空。

　　光大保德(dé)信基金：下(xià)调协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)，主要影响对公客户在商业银行的活期类(lèi)存款收益，使(shǐ)得对公客户活(huó)期存款收(shōu)益向对私(sī)客户看齐，一方面有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，另一方面有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化。

　　邹德立(lì)：对于银行，存款利率自(zì)律上限调整降低了银行负债成本，目前(qián)上(shàng)市银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)占总存款的比(bǐ)重在(zài)13％左右(yòu)，重新规定协定利率上(shàng)限后，预计行业(yè)资(zī)金成本可以缓释3-4bp左右。另一方(fāng)面可以限制高息揽储，规范行业(yè)竞争，特别是降低(dī)银行对公活期存款成(chéng)本(běn)压(yā)力，减(jiǎn)轻银行负债及经营压(yā)力。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)的下降使得(dé)银行盈利能(néng)力增强，进一(yī)步打开(kāi)了资产端收(shōu)益率下行的(de)空间，或带动债(zhài)券收益率不断下(xià)行。

　　并非降息的确(què)定性信号

　　中国基金报：未来存款利率是否还有进一步下降(jiàng)的空间？对股债市场有何影响？

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基(jī)金：近年来(lái)，贷款和存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)非(fēi)对(duì)称下行使得商业银行净(jìng)息差已逼近1.8％的监(jiān)管下(xià)限(xiàn)，经营压(yā)力倒逼存款利率有(yǒu)进一步调降的预期(qī)。一方面，为支持实(shí)体经济，政策导(dǎo)向下(xià)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)创有(yǒu)统计以来(lái)新低，2022年12月金(jīn)融(róng)机构(gòu)人民(mín)币贷款加权平均利率较2020年初(chū)下(xià)行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面，各行在存款市场上的竞争类似“非(fēi)零和博弈”，“存款立行”和存款市场份(fèn)额考核压力使得(dé)各行下调存款利率动力不足，同样2020年以来(lái)上市银行存(cún)量存(cún)款平(píng)均成本(běn)率基本持平。贷款和(hé)存款利(lì)率的非对称下行作用下(xià)，2022年12月(yuè)商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差缩小(xiǎo)至1.91％，已(yǐ)经逼(bī)近(jìn)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》规定的合格线1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期，有利于降低全社会无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率，利多永续经营(yíng)性(xìng)质(zhì)的票息资产，比如(rú)利率(lǜ)债、稳定(dìng)股息率的央(yāng)企(qǐ)等。

　　邹德(dé)立：存(cún)款利率仍(réng)然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)趋势和空间。从银行角度，2018年以来由于(yú)存款定期化，活期存(cún)款占比明显(xiǎn)下降，存(cún)款(kuǎn)付息率有所抬升，与此(cǐ)同时，贷款收(shōu)益率大幅下行，大幅(fú)加剧了银行息差压力，这使得(dé)控(kòng)制存款成本(běn)尤为重(zhòng)要。

　　此外(wài)，从政策(cè)角度(dù)，居民超额储蓄(xù)高(gāo)增(zēng)、企业存款提升、消费(fèi)复苏较(jiào)慢，监管层面有动力去持(chí)续推(tuī)动存款(kuǎn)利率下降，促进存款流(liú)向消费(fèi)和(hé)实际投资。短期看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带动流(liú)动性继续进(jìn)入债市，中短(duǎn)期利率，特别(bié)是中(zhōng)短期信用债(zhài)利率仍有下行空间。如果经济复(fù)苏(sū)较强，流动性也有可能进入(rù)股市，利好权益资产。

　　德邦基金(jīn)：2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高。但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。长期来看(kàn)，有望带动存款利率整体(tǐ)下行(xíng)。现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)低(dī)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券，同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　李(lǐ)湛(zhàn)：从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。

　　本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。

　　兼顾(gù)考(kǎo)量收益性、流(liú)动性以及安(ān)全(quán)性

　　中(zhōng)国基金报：当(dāng)前利率环境下，普通(tōng)投资(zī)者应该如何守(shǒu)住自己的钱袋子？你有什么(me)建议(yì)？

　　邹德(dé)立(lì)：普通(tōng)投(tóu)资者(zhě)的投(tóu)资工具应该兼顾考(kǎo)量收益(yì)性、流(liú)动性(xìng)以及安全性。在存(cún)款利(lì)率(lǜ)下降的背(bèi)景下，短债基金以及(jí)其他固收类基金在具一定流动性(xìng)的同时(shí)，相(xiāng)较活期(qī)存款和相当(dāng)部(bù)分的银行(xíng)理财产(chǎn)品(pǐn)，具有一定的超额收(shōu)益，是风险偏好较低和风(fēng)险偏好适中投资者的合(hé)适(shì)投资工具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市场(chǎng)利率整(zhěng)体下行，4月以(yǐ)来下行加速，当(dāng)前无论从绝对利率水平还是(shì)从信用(yòng)利差，都回到了较低历(lì)史(shǐ)分位(wèi)数水平，虽然债市多头环(huán)境(jìng)仍(réng)未改变，但一致预期(qī)导致(zhì)行情走(zǒu)的比(bǐ)较迅速，市场(chǎng)进一步(bù)盈(yíng)利空间被压缩，若看(kàn)不到央行货币政策增(zēng)量政(zhèng)策，后续或进入震荡(dàng)环境，而(ér)存量博(bó)弈交(jiāo)易(yì)下也可能(néng)会放(fàng)大市(shì)场(chǎng)波(bō)动。

　　对(duì)于普(pǔ)通投资者来说，在这样的环境下尽量选择(zé)防守类型的产(chǎn)品，规避(bì)市场波(bō)动(dòng)，例(lì)如货币(bì)基金，而(ér)短债基金(jīn)中要选择久期短流动性(xìng)好、历史回撤控制(zhì)好的产(chǎn)品。

　　德邦(bāng)基(jī)金：随着经济高(gāo)频数据的弱化趋势显现，且4月底政治局会议从疫(yì)情后稳增长(zhǎng)转向(xiàng)中长期(qī)调结构，政(zhèng)策(cè)发力(lì)预(yù)期下(xià)降，市(shì)场(chǎng)对经济的“弱(ruò)复苏”预期进(jìn)一步(bù)强化，因此股票市场也进入(rù)到“休整期”。在市场震(zhèn)荡休整期，高股息策略(lüè)往往(wǎng)跑赢市(shì)场(chǎng)。因此在(zài)当前环境下(xià)，建议关注行业估值(zhí)水平(píng)较低(dī)，高股息的个股。

　　平(píng)安基(jī)金：目前面临(lín)低利(lì)率环(huán)境，需要我们(men)识别金融陷阱(jǐng)，抵挡住金(jīn)融陷阱的诱惑，比(bǐ)如(rú)面对收(shōu)益率高(gāo)达20％且能保本的所谓(wèi)理财产品(pǐn)。对普通投资(zī)者而(ér)言(yán)，如(rú)果不具(jù)备(bèi)相关专业知识，可以选择把投资(zī)理(lǐ)财交给少数专业的(de)人来做，让优秀的基金经理管(guǎn)理自己(jǐ)的钱袋子。具备(bèi)一定投资能力和风控能力的人士可通(tōng)过(guò)理财和投(tóu)资(zī)试图跑(pǎo)赢通胀，但(dàn)前提条(tiáo)件是做好风控，选择(zé)适合自(zì)己风险偏(piān)好(hǎo)的方向和标(biāo)的。

　　光大保德(dé)信基金：随着存款利率下行(xíng)，普通投资者储蓄收益下降，为保持资金保值增值，投资(zī)者在评估自身风险承受能力(lì)后可适当考(kǎo)虑公募货(huò)币基金、公募中(zhōng)短债基金、商(shāng)业银行(xíng)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品等风险等级较(jiào)低、支取相对灵(líng)活的产品。

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