2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

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　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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