昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.绥化去年疫情 绥化是几线城市“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(y绥化去年疫情 绥化是几线城市ú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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