来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(c定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ái)政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　<定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思strong>整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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