财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xín染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的g)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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