近期“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名wài)资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持续改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报(bào)告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企(qǐ)A股上市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企公司的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关(guān)方面或(huò)敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持(chí)仓(cāng)中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截(jié)至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的投资价值被(bèi)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名低估(gū)了(le)。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者(zhě)会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的股东回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵(guì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了(le)房(fáng)地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其它问题还(há你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名i)包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略的同(tóng)时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具(jù)可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一定(dìng)量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可(kě)持(chí)续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公(gōng)司能够继(jì)续改(gǎi)善他们(men)的财务表现，提高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度(dù)看，他们(men)对国企的持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例(lì)如中东地区的(de)资金）受地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机(jī)会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的(de)证据都(dōu)摆(bǎi)在面前(qián)，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百(bǎi)的(de)确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过(guò)去多(duō)年，通过(guò)观察中国(guó)市(shì)场我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还(hái)是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国投资(zī)者(zhě)对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外(wài)推动力。

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