事件(jiàn)：21世(shì)纪(jì)经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的(de)更多(duō)是为(wèi)吸(xī)引存款。通(tōng)知存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天(tiān)和提前七天的(de)两种类型。协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活(huó)期(qī)利(lì)率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存款当前(qián)利率处于(yú)什么(me)水平？为(wèi)何(hé)需(xū)要规(guī)定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大(dà)行1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它(tā)金(jīn)融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高(gāo)的通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)高于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的(de)问题。

　　规(guī)定上(shàng)限对相关(guān)存款实际利率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生(shēng)影响？部分城商(shāng)行和农商(shāng)行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率或(huò)将有所下调，但(dàn)对M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存款若流(liú)出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和(hé)协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个(gè)人或企业将通(tōng)知存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名iàn)。考虑到4月居(jū)民存款已经(jīng)开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居民(mín)将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利(lì)润是(shì)准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一(yī)是利润分配给财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资(zī)本(běn)金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。但目前(qián)尚不构成新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的(de)开始，源于目前存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具(jù)备全面下调的充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济(jì)表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％ ，全国(guó)整车货运(yùn)量(liàng)有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢复，因(yīn)城(chéng)施(shī)策继续加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与基建：新(xīn)增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格(gé)下降，油价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行，人(rén)民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道(dào)，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四(sì)大行(xíng)）执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定(dìng)期(qī)，收益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出(chū)的(de)目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通知银(yín)行的存款业务，分为提前一(yī)天(tiān)和提前(qián)七(qī)天的(de)两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时不约(yuē)定存期，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前通知银行(xíng)，约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存款的日期(qī)和金(jīn)额方能支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前一天通(tōng)知约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)，七(qī)天通(tōng)知存(cún)款必须提前(qián)七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存款面向个人(rén)和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给予活期(qī)利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款是指银行(xíng)与客(kè)户签订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日留存(cún)金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活期存(cún)款(kuǎn)利率计息，超(chāo)过部分按(àn)中国人民(mín)银行规定的协定存款利率计息的(de)存款。协(xié)定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前利率水平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的(de)利率上限(xiàn)，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其(qí)它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规上限(xiàn)。我们(men)梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利(lì)率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率未超(chāo)过(guò)央行新规上限，超过上限的银行(xíng)主要(yào)集中(zhōng)在(zài)城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高(gāo)的通知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们(men)在梳(shū)理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农(nóng)商行通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。目前超过利(lì)率(lǜ)新规上限的(de)主要为城(chéng)商(shāng)行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的(de)银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致部分城商行(xíng)和农商(shāng)行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的比例）通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有(yǒu)影响。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)与普通存款(kuǎn)并列，并不属于单(dān)位存(cún)款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活(huó)期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利(lì)率上限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则(zé)其(qí)变动会影(yǐng)响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管资金回(huí)表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存(cún)款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但(dàn)随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降，居民(mín)资产配置或回流(liú)表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的(de)约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步(bù)加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利(lì)润(rùn)是准公共品，去向有三：一是(shì)利润(rùn)分(fēn)配给财政(zhèng)的(de)非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未(wèi)高(gāo)息揽储，其通知(zhī)存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银行(xíng)整体负债端成(chéng)本的(de)下(xià)降(jiàng)，也成为(wèi)本(běn)次约束通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率的触(chù)发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款利(lì)率下调(diào)的(de)开始？目前(qián)十(shí)年(nián)期国债收益率高于上一(yī)轮下调(diào)时(shí)低(dī)点，1年期(qī)LPR持平(píng)，因而目前尚不(bù)具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国(guó)性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济(jì)表现：汽(qì)车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售(shòu)较上周(zhōu)有所改(gǎi)善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全(quán)国整车(chē)货运(yùn)量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪深(shēn)迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债(zhài)，下周(zhōu)计划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五一过(guò)后因(yīn)城(chéng)施策继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均(jūn)成交(jiāo)面积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构(gòu)看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线(xiàn)和三线城市分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资(zī)与工业(yè)生产：受五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率连(lián)周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回升 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉(ròu)价格(gé)继(jì)续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油(yóu)价小幅回升，国内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅(fú)回(huí)升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价格回(huí)落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行(xíng)，人民(mín)币(bì)被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国(guó) 4 月经济数据(jù)

　　内(nèi)容节选自(zì)申万(wàn)宏源宏观研究报(bào)告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名