上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思#ff0000; line-height: 24px;'>十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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