2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历fú)设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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