来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。