大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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