2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(l氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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