事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物(wù黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)价作(zuò)为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)食品(pǐn)和(hé)非食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明(míng)显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转正黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格(gé)有所回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造(zào)业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗