银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)230香港区号是多少6大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē香港区号是多少)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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