5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故: 24px;'>东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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