核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。<鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙/p>

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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