美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(z对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思hǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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