大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)长征有多长公里 红军长征一共用了几年本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　长征有多长公里 红军长征一共用了几年　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增长征有多长公里 红军长征一共用了几年加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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