金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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